第11章
【题11—1】华为公司拟筹资1 000万欧元，现有两个备选方案。有关资料见下表：
要求：确定该公司的最佳筹资结构。
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筹 资 方 式 |
甲方案 |
乙方案 |
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筹资额（万欧元） |
资金成本 |
筹资额（万欧元） |
资金成本 |
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长期借款 债券 普通股 |
150 350 500 |
9% 10% 12% |
200 200 600 |
9% 10% 12% |
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合 计 |
1 000 |
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1 000 |
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【题11—1】答案
甲方案加权平均资本成本10.85%，乙方案11%，因此选择甲方案。
【题11—2】太阳能公司2006年度的利润表有关资料如下：
销售收入 4 000万欧元
变动成本 2 400万欧元
固定成本 1 000万欧元
息税前利润 600万欧元
利息 200万欧元
所得税 200万欧元
要求：
(1)计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
(2)若2007年销售收入增长30%，息税前利润与净利润增长的百分比是多少?
【题11—2】答案：
(1)DOL=(4000-2400)∕600=2.67，
DFL=600∕(600-200)=1.5，
DCL=2.67×1.5=4;
(2)息税前利润增长百分比=30%×2.67=80%，净利润增长百分比=30%×4=120%
【题11—3】 海天跨国公司目前的资金来源包括每股面值1美元的普通股800万股和平均利率为10%的3 000万美元债券。该公司拟投产新产品，该项目需要资金4 000万美元，预期投产后每年可增加息税前利润400万美元。有两个筹资方案：(1)按11%的利率发行债券;(2)按20美元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1 600万美元，公司适用的所得税率为40%，证券发行费忽略不计。要求：
(1)计算两个筹资方案的每股收益;
(2)计算两个筹资方案的每股收益无差别点;
(3)计算筹资前、后的财务杠杆系数;
(4)分析公司应选择哪种筹资方案?为什么?
【题11—3】答案
(1)发行债券的每股收益0.945，增发普通股的每股收益1.02;
(2)(EBIT-300)×(1-40%)/1000=(EBIT-740)×(1-40%)/800，则无差别点上的EBIT=2500万元，EPS0=1.32元/股;
(3)筹资前DFL=1600/(1600-300)=1.23，筹资后：发行债券DFL=2000/(2000-740)=1.59，发行股票DFL=2000/(2000-300)=1.18
(4)应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风险最小(财务杠杆系数小)。